六年后赴港上市，京东长大后的变与不变

　　来自京东的最新消息，再次给中概股赴港二次上市的热潮加温。

　　在正式通过港交所聆讯后，6月5日，京东集团在联交所网站上载了PHIP版招股书。据报道，京东将在港上市发行价上限定为236港元，股票代码为“9618”，并将于6月8日开始公开发售，6月11日确定定价，6月18日正式登陆港交所。

　　根据腾讯新闻《一线》报道，自5月第三周起，已经有不少机构投资者已下了意向订单。从市场问询情况来看，机构投资者对京东的兴趣浓厚，市场对京东表现出了极大的热情。

　　在当下的时间节点，无论对于京东，还是对于资本市场，京东二次赴港上市都是一个标志性事件。京东为何赴港上市？京东的二次上市又会对京东自身的发展，及接下来的市场会带来哪些影响？

　　上市六年

　　从互联网新贵到零售巨头

　　先把视线拉回到京东六年前在美首次上市的时点，2013年，京东全年净收入693亿元，Non-GAAP净利润2.24亿元。截至2013年12月31日，京东年度活跃用户数4740万。2014年5月22日，京东在纳斯达克上市时，以19美元的发行价计算，彼时京东的市值仅为260亿美元。

　　短短6年间，京东完成了强劲的增长：净收入增长8.3倍，NonGAAP净利润增长48倍，用户数增长7.6倍。市值从260亿美元增长至了超800亿美元，增幅达3倍以上。

　　京东美股上市以来股价表现

　　六年时间白驹过隙，无论是京东，还是京东所处的行业、所服务的用户都发生了巨大的变化。

　　2014年，国内的网上零售额只有不到3万亿元，占到全社会消费品零售总额的比例刚刚超过10%；现在，国内的网上零售额已经超过了10万亿元，占到整个社会消费品零售总额的比例也接近了26%。

　　但与此同时，6年后国内的网上零售额的增速却已经从50%降到了16%，在今年前四个月受到疫情的影响甚至一度降到了1.7%。

　　电商渗透率快速增长，但行业整体增速下降——这正是京东正面对的大背景。幸运的是，在这样的竞争格局与商业环境中，京东表现出了韧性：

　　京东2019年全年销售收入达到5768.9亿元人民币，是2013年销售收入的5倍还要多；年度平均复合增长率（Compound Annual Growth Rate，CAGR）高达42.3%，远超过行业平均增速。

　　随着经营规模的快速增长，二级市场对京东的估值也给予了积极的回应，自今年以来连创新高，目前已稳定的站在800亿美元之上，位列已上市中国互联网公司前五位。

　　很显然，资本市场对公司价值的评估有明显的印迹可循，对于初创公司主要看中增长，而对于成熟公司则在关注增长的同时看中稳定的盈利输出。

　　对京东而言，过去的2019年是完成自我跨越的一年，除了在营收方面方面保持高速增长以外，被市场长期以来诟病的盈利能力不稳定，也在2019年得到了全面的提升。

　　京东2019年取得毛利润844.2亿元，较上年同期增长28%；毛利率也达到历史最高的14.6%，连续六年实现毛利正向提升。而公司Non-GAAP下归属于普通股股东净利润则全年首次突破100亿元人民币，达到107.5亿，净利润率为1.9%，为过去6年来最高。

　　这在已上市市值最高的前五家互联网公司中，只有阿里和腾讯位列京东之前。

　　随着京东降本提效、转变战略措施的持续深入，其改革的效果从去年第三季度的效果开始显现，业绩也回到了快速增长轨道上。

　　根据最新的一季报，京东2020一季度营收为1462亿元，同比增长20.7%，高于市场预期；经调整净利润为30亿元，上年同期为33亿元；调整后每ADS收益为1.98元，市场预期为0.75元。

　　从营收增速的变化来看，京东的增长趋势虽然相比此前有所放缓，但考虑到疫情对电商行业冲击明显，其取得20.7%的增长已属不易。

　　用户方面，京东的用户数持续增长。