阿里、京东、拼多多争夺后疫情下的增量空间

导语：今年一季度，电商行业遭遇新冠疫情冲击，但从财报来看，这一黑天鹅事件对阿里、京东和拼多多的影响似乎很有限。三家公司的业绩均超过了市场预期。

一个和尚挑水喝，两个和尚抬水喝，三个和尚没水喝。这个寓言告诉我们，在责任无法落实的时候，人多反而办不成事。

但我们今天要说的是该故事的另一个版本，当总水量不够的时候，和尚们就只能抢水喝了。

今年一季度，电商行业遭遇新冠疫情冲击，但从财报来看，这一黑天鹅事件对阿里、京东和拼多多的影响似乎很有限。三家公司的业绩均超过了市场预期。

阿里巴巴2020年一季度（自然年）营收1143.1亿元，市场预期为1070.4亿元。

京东一季度营收达到1462亿元，高于市场预期的1365.3亿元。

同期，拼多多总营收65.4亿元，市场预期49.7亿元。

超预期的业绩似乎让2020年显得没有那么悲观。不过，从行业整体的增长潜力来看，市场水源告急，三个和尚的抢水大战，必将愈演愈烈。

一、阿里巴巴：新财年再涨一个拼多多

阿里巴巴在2020财年（2019年4月-2020年3月）如愿实现万亿美元GMV的目标。张勇在电话会议上表示，在新的财年中，有信心实现中国零售市场交易额再增加1万亿人民币的目标。

1万亿相当于拼多多2019年全年的交易额。2019财年和2020财年，阿里中国零售市场GMV分别净增9070亿和1.1万亿。由此看出，阿里新财年的目标是维持过往的增量。

就2020自然年来看，由于一季度受到疫情影响较大，增长将主要集中在二-四季度。假设这1万亿增量中，20%-30%源自明年一季度，那么阿里巴巴在2020自然年的GMV增量大致在7000-8000亿元左右。

我们预计，天猫将继续扮演阿里GMV增长的主要驱动力。蒋凡在2019年5月提出了天猫未来三年的4个小目标，其中之一就是平台交易额翻倍。

天猫当时的GMV已经超过2.6万亿元，想要3年翻倍，其年复合增速需要维持在26%左右。

二、京东：信心十足

京东没有披露2020全年的GMV目标，但分析相关数据，他们有望保持20%以上的GMV增速。

最近几个季度，京东复苏之势明显。活跃用户增速在四季度重返2位数，达到18.6%；一季度进一步提升至24.8%。下沉市场是京东新用户的主要来源。按照收货地址统计，京东三到六线用户占比已经超过六成，GMV占比已经超过一半。

京喜将在抢占下沉市场的过程中，继续扮演重要角色。刚刚结束的6.1京喜日，京喜新用户环比提升110%，创今年新用户单日最高值，近7成新用户来自3-6线城市。

从仓储面积和数量的变动，可以看出京东对未来的信心。2018年三季度-2019年一季度，京东仓储数量一直维持在550个。去年二季度，仓储数上升至600个，并持续增长至今年1季度的730个。

其实2019年二季度京东活跃用户的增速只有2.4%，为历年新低，但从三季度开始，用户增速反弹至9.6%。

因此，仓储数量很可能是一个领先指标，先于用户规模变动而变化。

京东依然在加速物流设施的布局。5月底，有媒体报道，京东计划扩增“亚洲一号”物流至28个新选址，包括河北廊坊、山东德州及河南郑州。6月1日，廊坊“亚洲一号”正启用。

京东的自信同样反映在业绩展望中。今年一季度，京东营收增速20.7%，2季度业绩展望为营收同比增长20%-30%，增速环比较一季度有明显回升。

既然相对艰难的上半年都可以维持20%以上的增速，那么全年营收增长达到更高水平应该没有什么问题。

下图显示，2017年以来，京东的营收增速基本和GMV增速一致。

去年，京东GMV达到20,854亿元，增长24.4%。如果按照20%-30%的增速估算，2020年京东的GMV增量将达到4000-6000亿元。

三、拼多多：人均交易额或持续增长

拼多多继续快跑。

截至2020年3月底，平台过去12个月交易额达到11,572亿元，同比增长107.6%。

分拆来看，GMV翻倍的动力源自用户规模和用户质量均实现40%以上的增速。

GMV（增长107.6%）=用户规模（增长41.7%）*人均交易金额（46.5%）。

从2018年四季度起，拼多多人均消费金额的增速就已经超过了用户规模的增长，未来这将继续成为提升GMV驱动的主要动力。